Rob Kyprianou : Ma stratégie de portefeuille “barbell” pour 2021

En tant que professionnel de l’investissement depuis 40 ans, on m’a demandé en mars de l’année dernière mes recommandations en matière d’investissement au plus fort de la pause provoquée par la pandémie sur les marchés.

Je l’ai décrit comme un événement de Black Swan – un incident sans précédent qui défie l’analyse traditionnelle.

Dans cette optique, j’ai fait référence à mon instinct d’achat sur des marchés paniqués : ma classe d’actifs préférée était les actions ; ces fonds étaient meilleurs que la sélection de titres car le risque spécifique était trop élevé ; mes véhicules préférés pour commencer étaient le fonds américain Baillie Gifford (le plus performant en 2020), et le fonds Slater Recovery.

J’ai également mis en avant des thèmes d’investissement durable et de l’or à prendre en considération et, plus tard, j’ai jeté un œil sur les marchés émergents et la finance.

Avec le déploiement des vaccins et (espérons-le) une sorte de retour à la normale en vue, j’ai maintenant mis à jour mes vues pour l’année à venir.

Tout d’abord, ma répartition des actifs. J’ai commencé avec 70 % de liquidités et 30 % d’actions au début de la chute du marché de la pandémie. Aujourd’hui, c’est l’inverse, mais toujours pas d’allocation en obligations.

Tout au long de ma carrière dans la gestion d’actifs, je n’ai jamais vu une époque où les revenus fixes offraient si peu de valeur aux investisseurs privés. Dans l’ensemble, les rendements des titres à revenu fixe ont été poussés à des niveaux artificiellement bas par un acheteur non sensible aux prix et disposant de ressources illimitées sous la forme de banques centrales.

En ce qui concerne les actions, j’ai ajouté des positions aux États-Unis, au Royaume-Uni et sur les marchés émergents. Lorsque je recherche des fonds spécifiques, les critères que j’utilise sont simples et confirmés par 40 ans d’expérience en tant que gestionnaire de fonds, directeur des investissements et directeur général dans le secteur.

Une performance excédentaire constante à long terme sur un, trois et cinq ans de la part d’une équipe d’investissement stable avec un processus d’investissement clair, compréhensible et discipliné. Malgré le passage croissant à la passivité ces dernières années, dû à la mauvaise qualité des fonds gérés par le gestionnaire “moyen”, ces joyaux de la gestion active existent.

Pour ce qui est de mon fournisseur préféré, il est difficile de chercher plus loin que Baillie Gifford. L’entreprise est en feu dans des domaines clés, combinant une structure de partenariat réussie avec une philosophie d’investissement orientée vers la croissance à très long terme.

Aux États-Unis, j’ai continué à alimenter le fonds américain Baillie Gifford, qui est une étoile montante dans ce secteur depuis plusieurs années. En un an, la valeur du fonds a plus que doublé, en trois ans, elle a triplé et en cinq ans, elle a augmenté de plus de 400 %.

Les autres fonds d’actions de mon portefeuille

J’ai également ajouté à son fonds britannique Equity Alpha – un fonds très performant dans ce qui est depuis quelques années un marché morose. Je possède également le très populaire Scottish Mortgage investment trust, géré par Baillie Gifford, malgré la faible prime par rapport à la valeur liquidative à laquelle ses actions se négocient régulièrement. Ce trust applique la philosophie d’investissement de Baillie Gifford aux marchés mondiaux et moins liquides.

Loin de Baillie Gifford, j’ai récemment augmenté mon exposition au Royaume-Uni alors que le drame des négociations de Brexit touchait à sa fin. En plus de mes fonds de base – les fonds Slater Recovery et Lindsell Train UK Equity, tous deux très performants à long terme – j’aime les secteurs des petites et moyennes capitalisations afin de mieux cibler la reprise au Royaume-Uni.

Mon véhicule préféré est le fonds ASI UK Smaller Companies, géré par le très expérimenté Harry Nimmo, noté AA par Citywire. Alors qu’il approche de la retraite, le BlackRock Throgmorton Trust est une alternative à mon écran radar.

Ailleurs, j’ai toujours maintenu une participation de base dans les actions des marchés émergents. J’ai également renforcé cette participation lors de la vente sur le marché en 2020. C’est un secteur qu’il faut être prêt à conserver sur le long terme car les histoires sont largement structurelles et fondamentales et non cycliques.

L’Asie a été mon principal centre d’intérêt car j’aime la combinaison de populations importantes et croissantes, les transitions rapides de l’agriculture vers l’industrie et les économies post-industrielles, l’ambition entrepreneuriale généralisée et l’accent mis sur l’éducation comme moteur du développement personnel.

Il existe un certain nombre de bons fournisseurs dans ce secteur. Le fonds Fidelity Asia a été mon pilier, dans les moments difficiles. J’ai l’impression d’avoir grandi avec ce fonds que j’ai détenu si longtemps.

Mais pour diversifier mes avoirs dans cette région, je possède également le fonds FSSA Asia Focus, dans lequel Martin Lau, noté AA, mène diverses stratégies pour l’Asie depuis près de deux décennies. Je possède également le fonds Stewart Asia Pacific Leaders Sustainability, géré par une autre équipe très respectée, qui a une exposition légèrement plus large aux pays et qui est davantage axée sur les entreprises de taille moyenne ayant de bonnes références en matière de durabilité.

Cependant, je cherche à remplacer ce fonds par un autre dans l’écurie Baillie Gifford, le fonds Pacifique géré par Ewan Markson-Brown, noté AAA, maintenant qu’il a établi un excellent record de plus de cinq ans avec Baillie Gifford.

Enfin, pour mettre un peu de piment dans l’histoire, j’ai porté un petit poids pendant un certain temps dans le fonds Stewart pour la durabilité du sous-continent indien. C’est un fonds plus sauvage que les autres fonds asiatiques que j’ai détenus, mais qui donne une exposition ciblée à une région qui devient un centre d’excellence dans des domaines importants de croissance à long terme tels que la technologie et les services informatiques, les services de santé et les équipements médicaux.

Je possède et j’ai détenu pendant de nombreuses années un fonds mondial des marchés émergents – JPMorgan Emerging Markets Equity. Là encore, il est géré par une équipe stable qui a fait ses preuves sur le long terme et qui a surpassé les indices mondiaux des marchés émergents d’environ 50 % au cours des cinq dernières années.

Comment me positionner pour 2021

Mes choix de portefeuille jusqu’à présent sont fortement axés sur la croissance et la technologie, ce qui me permettra de remporter le prix Covid en 2020. Au début de 2021, l’un des grands débats porte sur la possibilité de passer de la croissance à la valeur, les “gagnants de Covid” aux “perdants de Covid”. Les extrêmes observés sur les marchés en 2020 ont certainement créé des évaluations relatives et absolues très tendues.

Ma réponse est de “barbillonner” les gagnants et les perdants de 2020 en ajoutant une exposition à mon jeu de valeur/rotation préféré – les finances.

Jusqu’en 2020, je détenais le fonds Jupiter Financial Opportunities. Ce fonds a adopté ces dernières années un style fintech et a donc enregistré de bons résultats l’année dernière.

Pour l’exposition aux banques et aux établissements financiers plus traditionnels, j’ai renforcé mon poste au sein du Polar Capital Global Financials Trust, dont je préside le conseil d’administration. Ce trust s’est négocié pendant la majeure partie de l’année dernière avec une forte décote par rapport à la valeur liquidative. Toutefois, au cours des dernières semaines de l’année, le regain d’intérêt pour le secteur a rapidement fait disparaître cette décote. Malgré cela, à mon avis, ce secteur reste largement sous-évalué et sous-pondéré dans les portefeuilles.

Avec l’argent qui me reste, j’ai tendance à chercher d’autres possibilités de financement au fur et à mesure qu’elles se présentent. Enfin, gardez un œil sur les cryptocurrences. Je n’ai pas été un fan tant qu’elles restent non réglementées et ouvertes à la spéculation, à une volatilité massive et pire encore. Cependant, la dévaluation de la monnaie par l’assouplissement quantitatif des banques centrales n’a pas seulement profité à l’or, mais a également fait naître la perspective de la cryptographie comme réserve de valeur alternative.

Il semble également qu’ils puissent relever du secteur réglementé et que les banques cherchent à soutenir les intérêts de leurs clients. Un sujet pour un autre jour…

Au cours de ses 32 ans de carrière dans la finance, Rob Kyprianou a travaillé pour Citibank, Salomon Brothers et AXA Investment Managers, où il était responsable mondial des revenus fixes. Il a également siégé au comité des revenus fixes de la Banque d’Angleterre. Il préside le Polar Capital Global Financials Trust (PCFT). Il écrit à titre personnel.

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