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Alerte à la baisse avec le Nasdaq 100 qui stagne au sommet de 2000

(Bloomberg) — Le rebond du Nasdaq 100, qui a récupéré la moitié de ses pertes de 1,5 billion de dollars depuis son sommet de février, n’a pas suffi à dissuader les sceptiques. Leur inquiétude vient du marché obligataire, où la hausse des rendements a exercé une pression sur les actions richement évaluées, telles que les sociétés technologiques qui composent la jauge du Nasdaq. Selon une étude de Ned Davis Research, une augmentation de 50 points de base des rendements du Trésor à 10 ans pourrait entraîner un marché baissier pour l’indice, soit une baisse pouvant atteindre 20 %.Et à mesure que l’économie se rétablit, les investisseurs se tournent vers des secteurs tels que l’énergie, qui devraient en bénéficier. Une façon de voir l’impact de cette rotation hors de la technologie est de tracer l’altitude relative du Nasdaq par rapport au S&P 500, un écart qui, après avoir brièvement dépassé son niveau de 2000, s’est récemment réduit. Pour le fondateur de DoubleLine Capital LP, Jeffrey Gundlach, c’est le signe qu’un autre effondrement est peut-être en cours. Si les reprises d’une journée – 4 % mardi et 2,4 % jeudi – ont permis au Nasdaq 100 de réaliser son premier gain en quatre semaines, elles ne calment pas les nerfs. Après tout, les grandes journées de hausse ne sont pas rares pendant une tendance baissière. En 2000, lorsque le marché a entamé une chute de trois ans, l’indice a connu 27 séances où il a augmenté d’au moins 4 %. Les premiers stades d’un marché baissier sont généralement ponctués de reprises féroces, et ce qui importe en fin de compte, c’est la durée de ces reprises et non la vitesse à laquelle elles évoluent au cours d’une seule séance”, a déclaré Michael Shaoul, directeur général de Marketfield Asset Management LLC. “Les preuves continuent de s’accumuler que le secteur de la technologie a finalement abandonné sa position de leader mondial clé” Le Nasdaq 100 est sur le point de suivre le S&P 500 pour un deuxième mois consécutif. Au cours d’une semaine où l’indice à forte composante technologique a subi une correction de 10 %, d’autres indices, qui suivent tous les secteurs, des petites capitalisations aux banques, des transports aux industries, ont atteint des records. Mercredi, une version du S&P 500 qui élimine le biais de la capitalisation boursière – en traitant Apple Inc. de la même manière que News Corp. – a atteint un sommet historique alors que le Nasdaq 100 était environ 8 % en dessous de son record de février, une divergence qui n’avait pas été vue depuis deux décennies. À l’époque, lorsque le Nasdaq 100 a commencé à chuter en mars 2000, le S&P 500 à pondération égale a continué à progresser et n’a atteint son pic que 14 mois plus tard, signe que l’argent se détournait des géants de la technologie qui ont explosé dans la bulle Internet. En fin de compte, le Nasdaq 100 a perdu la moitié de sa valeur. Les gens ne devraient pas se consoler du fait que presque tout le reste, à part le groupe technologique, se comporte bien”, a déclaré Matt Maley, stratège en chef du marché chez Miller Tabak + Co. “Si le groupe technologique continue à sous-performer, cela finira par peser sur le reste du marché boursier” Il est certain que, aussi chères qu’elles puissent paraître aujourd’hui, les actions de logiciels et d’Internet n’atteignent pas les extrêmes observés il y a 20 ans. Et grâce à des innovations comme l’informatique en nuage et l’automatisation, leurs bénéfices sont en hausse, au lieu de se contracter ou d’être inexistants, comme c’était le cas en 2000. Mais le renforcement de l’économie, soutenu par les vaccins et le soutien du gouvernement, ainsi que la hausse des rendements obligataires pourraient être synonymes de difficultés pour le plus grand secteur du marché.Alors que certains stratèges ont balayé le risque de rendement, affirmant que les valeurs technologiques ont montré une relation inconstante avec les bons du Trésor au fil du temps, Joe Kalish, stratège macro mondial en chef chez Ned Davis Research, a constaté que depuis 2014, le rendement des bénéfices à terme du Nasdaq 100 – l’inverse de son ratio cours-bénéfice, où plus il est élevé, moins les actions sont chères – a évolué presque au même rythme que les taux des obligations d’entreprise prévus.Dans son modèle, si les rendements du Trésor à 10 ans augmentent de 2 % cette année, cela pourrait conduire les taux des obligations à long terme notées Baa à 4,5 %, un scénario dans lequel le Nasdaq 100 devrait baisser de 20 % pour rester attractif, toutes choses égales par ailleurs. Si les taux grimpaient mais que le Nasdaq ne bougeait pas, cela indiquerait une surévaluation, a déclaré Kalish, ajoutant que son modèle a correctement lancé des avertissements en 1987 et 2000.Sur la base du ratio cours-bénéfices, le Nasdaq 100 n’est pas bon marché par rapport aux autres actions, même après le dernier repli. Avec un multiple de 28, sa prime par rapport à l’indice S&P 500 est supérieure d’environ 7 % à sa moyenne sur cinq ans.De plus, l’avantage de croissance qui a soutenu la surperformance de la technologie dans toutes les années sauf une depuis 2009 est sur le point de disparaître – au moins pour les deux prochaines années – alors que les entreprises battues par la pandémie comme les compagnies aériennes et les constructeurs automobiles reviennent en force. Les bénéfices des sociétés de logiciels et d’Internet devraient augmenter de 22 % cette année et de 12 % en 2022. Ces deux chiffres sont inférieurs à ceux de l’indice S&P 500, dont les bénéfices devraient augmenter de 24 % et 15 % respectivement, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.Bien sûr, avec l’approbation du dernier plan d’aide fédéral, les liquidités pourraient à nouveau affluer vers les actions, empêchant les pertes de faire boule de neige. Pourtant, alors que le Nasdaq 100 frappe à la porte de son sommet relatif, ce serait une erreur de ne pas considérer le risque de baisse, selon Jim Paulsen, stratège en chef en matière d’investissement chez Leuthold Group. “Après une période prolongée de surperformance importante du Nasdaq et des valeurs technologiques, il n’est pas déraisonnable de prévoir une phase de sous-performance, de consolidation ou même d’effondrement pur et simple “Pour d’autres articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.comS’abonner maintenant pour rester en tête avec la source d’informations économiques la plus fiable.©2021 Bloomberg L.P.