Les PME européennes confirment la résilience de l’économie européenne – Trend-online.com

La période des vacances de Pâques a été résolument positive pour les données macroéconomiques:

  • Un excellent rapport de mars sur le marché du travail américain a été publié le Vendredi saint. les nouveaux employés sont 916 000, contre 660 000 attentes officielles, et une révision des 2 mois précédents qui ajoute 156 000 places. Les hausses se sont produites dans la majorité des secteurs et pas seulement dans ceux favorisés par la réouverture. L’enquête auprès des ménages a également confirmé le message avec une baisse du chômage de seulement 0,2% à 6% en raison d’une augmentation de 0,1% de la population active à un taux d’activité de 61,5%.
  • Lundi, ISM Services a obtenu un score de 63,7, le plus haut niveau depuis le début de la série, en 97. L’extrême solidité s’est également confirmée dans les sous-indices, avec des nouvelles commandes à +15,7 à 67,2 et une activité commerciale à +13,9 à 69,4, tous deux à leur tour des niveaux records. Les prix payés étaient de 74 (+2,2 points) maximum depuis 2008. Je me souviens que les services représentent près de 90% de l’économie américaine.

En bref, l’image d’une forte accélération cyclique au deuxième (et vraisemblablement troisième) trimestre de 2021 aux États-Unis se confirme après confirmation. Dans cet esprit, il n’est guère surprenant que Wall Street ait continué à augmenter, gagnant une marge supplémentaire au-dessus de la barre des 4000 du S&P 500. Un peu plus étonnant est de constater que les taux américains ont légèrement reculé lors de ces premières séances du deuxième trimestre, ignorant la force retentissante des données. Mais j’attache personnellement une importance relative à ce mouvement. Que les données seraient solides, cela ne faisait aucun doute. Le positionnement sur les taux, après un quart d’abattage, a été plutôt faible. De plus, on parle avec insistance d’augmentations fiscales qui, si et quand elles seront mises en œuvre, permettront de contenir le déficit.

Le retracement du dollar est encore plus surprenant, si vous voulez. Mais le fait que même en Europe les données soient décidément bonnes et au-dessus des attentes entre en jeu, et ce n’était pas aussi évident qu’en Amérique. Mais il est également vrai que la récupération de l’euro n’est qu’un aspect d’une faiblesse du $ assez généralisée. Un problème possible est en effet que c’est désormais le reste du monde, en particulier les pays industrialisés, qui fait face à l’amélioration de perspectives plus substantielles, puisque aux Etats-Unis, à juste titre, les attentes sont désormais très élevées.

Pour un exemple, jetez un œil aux cas Covid. Probablement avant de tirer des conclusions, il est temps de s’éloigner de quelques semaines des vacances de Pâques. Mais la situation européenne n’est plus aussi mauvaise qu’il y a des semaines: le graphique des nouveaux cas s’incline en Italie et en Allemagne. En Espagne, elle n’est jamais devenue particulièrement agressive, et même en France, la montée rapide s’arrête. Les ascensions verticales ont également cédé la place à la consolidation et aux premières baisses en Europe de l’Est. Chez les Emergents, si en Inde la situation reste mauvaise, au Brésil nous avons un début de décroissance. Là où la situation s’est un peu détériorée, c’est précisément aux États-Unis, où il y a eu, comme le Michigan, où les cas augmentent rapidement. D’un autre côté, une image positive au Royaume-Uni où les cas continuent de baisser. Nous verrons comment la situation évoluera en Europe, où l’endiguement et les mesures climatiques devraient favoriser un retour supplémentaire. Aux Etats-Unis, cette reprise dans certains Etats (voir Alaska également) ne devrait pas conduire à des augmentations significatives des hospitalisations, grâce à la vaccination quasi complète des catégories fragiles.

En Europe en général, nous sommes entre 12 et 13% de la population vaccinée. D’ici un demi-mois, les taux de vaccination devraient augmenter partout et donc d’ici quelques semaines, même en Europe, les groupes les plus vulnérables devraient être vaccinés. Vous trouverez ci-dessous le schéma DB habituel avec les principaux pays mis en évidence.

En venant à la session d’aujourd’hui, elle a commencé sur un ton mixte en Asie. L’ensemble du complexe chinois a été coulé par les récentes rumeurs du FT selon lesquelles les autorités auraient demandé aux banques de contenir le crédit aux entreprises, car le récent boom alimente les bulles. Le reste des indices montre des gains modérés, avec Mumbai en tête, après que la Banque centrale indienne a laissé toutes les mesures inchangées mais a exprimé sa prudence sur les perspectives et s’est déclarée prête à agir. En général, la baisse du dollar américain et des taux a soulagé la partie émergente de la zone.

La session européenne a commencé sur un ton quelque peu consolidateur. Pendant ce temps, la baisse marginale d’hier à Wall Street (-0,1%) était arrivée à maturité après la clôture européenne. Et puis, la récente remontée de l’euro, d’un peu au-dessus de 1,17 le 31 mars à 1,19 temporaire aujourd’hui, avec plus d’un chiffre au cours des 2 dernières séances, a évidemment mis un frein modéré sur les bourses européennes.

En retard pour les vacances, les PMI européens définitifs de mars ont également été publiés. Les nouvelles sont généralement bonnes: bond en Irlande, accélération au-dessus des attentes en Espagne. En Italie, légère déception sur les services et donc moindre amélioration attendue sur le composite qui est pourtant bien en territoire d’expansion, ce qui n’est pas mal pour un pays qui a passé l’essentiel du mois en lock-out et avec des écoles fermées.

Les révisions des données flash de la France, de l’Allemagne et de l’UE améliorent considérablement toutes les lectures. Encore une fois, pas mal vu que les mesures ont été resserrées et étendues un peu partout. Il semble clair que la demande mondiale et l’anticipation de la réouverture soutiennent l’entreprise. de plus, les économies s’adaptent progressivement aux verrouillages, comme cela a été observé à plusieurs reprises récemment.

La matinée s’est donc écoulée avec la remontée de l’euro, les obligations qui ont vu la force initiale s’affaiblir, et les actions se sont fermées entre les bonnes nouvelles macro et la force incessante de la devise. Il y avait aussi un peu de nervosité peut-être en raison de la conférence de presse attendue de l’EMA sur Astra Zeneca, même si ce vaccin a fait l’objet de discussions continues et maintenant même au Royaume-Uni, ils envisagent de ne pas le donner aux plus jeunes. Cela a pesé sur la livre, en raison de l’impact possible sur le rythme des vaccinations. D’un autre côté, le Pound avait aussi très bien fait et pourrait aussi être en partie victime du même syndrome $. Finalement, l’EMA déterminera que les phénomènes de thrombus ne sont pas suffisants pour rendre nécessaires des limitations généralisées.

Au milieu de la matinée, Knot s’est joint à lui aussi. Le gouverneur de la banque centrale néerlandaise a déclaré qu’à son avis, si la situation macroéconomique évolue selon le scénario de la BCE, à partir du troisième trimestre, nous pouvons commencer à réduire les achats d’obligations opérés avec le PEPP. Nous savons que Knot est parmi les membres les plus bellicistes, mais cela n’a probablement pas aidé le BTP le jour où les nouveaux syndiqués de 7 ans et 50 ans (total de 12 milliards émis) ont été placés. L’annonce de ces émissions hier a pesé sur le spread, qui s’est terminé au-dessus de 100.

En début d’après-midi, la balance commerciale de février à un nouveau déficit record (-71,1 milliards de dollars, dépassant les niveaux de 2006) a de nouveau souligné l’impact de la relance budgétaire américaine sur elle, et donc sur la demande mondiale. En fait, en février, les échanges ont baissé à la fois en termes d’importations et d’exportations. J’imagine mars et avril, avec des chèques gonflant le pouvoir d’achat des consommateurs américains.

Wall Street s’en est peu inspirée, restant autour de la parité pour la première partie de la session, en attendant que les minutes FED sortent à 20.

Une session de consolidation tranquille s’est ainsi terminée pour les actions continentales, les principaux indices affichant des corrections modérées par rapport aux plus hauts de la période enregistrés ces derniers jours. Sur le plan sectoriel, bon pour les banques et les compagnies d’assurance et mauvais pour les voitures, la pharmacie et la technologie. Au final, l’euro clôture avec peu de progrès, après avoir dépassé 1,19 dans l’après-midi, et il en va de même des obligations qui, après un début brillant, clôturent avec des taux inchangés ou légèrement en baisse.

Wall Street, 2 heures après la fermeture, fluctue juste au-dessus du pair.

Personnellement, je reste constructif sur les actions pour le deuxième trimestre, sur la base des considérations fondamentales évoquées à plusieurs reprises (croissance et résultats). Cela dit, après le sprint de la dernière partie de mars (un 5% en 7 séances et un + 8% par rapport aux creux de début mars) je suis enclin à espérer une consolidation, avec des tests de 4.000 et possible du Moyenne mobile sur 50 jours, qui dépasse désormais 3 900.

Les gros titres de la minute FED n’offrent pas beaucoup de nouvelles, mais j’observe que «quelque temps» n’est pas aussi long que ceux indiqués par Powell il y a quelques semaines, lorsque les rendements étaient perçus comme une menace pour les actions.

  • LES OFFICIELS FÉDÉRAUX VOIR “ UN PEU DE TEMPS ” AVANT DES PROGRÈS IMPORTANTS
  • LA FED DIT QUE LES DIRECTIVES NE DOIVENT PAS ÊTRE RECALIBRÉES SOUVENT
  • FED: LA CRISE SANITAIRE CONTINUE DE POSER DES RISQUES CONSIDÉRABLES
  • MINUTES FED: LA HAUSSE DES RENDEMENTS REFLÈTE DES PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES AMÉLIORÉES
  • PERSONNEL FÉDÉRAL: L’INCERTITUDE PANDÉMIQUE FAVORISE LES RISQUES ÉCONOMIQUES
  • PROCÈS-VERBAL FED: L’ÉCONOMIE EST RESTÉE LOIN DES OBJECTIFS À LONG TERME
  • PERSONNEL FÉDÉRAL: LES RISQUES D’INFLATION AUGMENTÉS, MAINTENANT ÉQUILIBRÉS GÉNÉRALEMENT

Giuseppe Sersale est stratège d’Anthilia Capital Partners et co-gérant d’Anthilia Blue.
Diplômé en économie et commerce de l’Université de Pavie, avec une thèse expérimentale en mathématiques financières, il a 10 ans d’expérience en tant que gestionnaire de fonds et 5 ans en tant que courtier à revenu fixe dans des sociétés de banque d’investissement de premier plan.
Entre 1992 et 1997, il a occupé divers postes au sein de la Banque commerciale italienne
En 1998, il rejoint le gérant de fortune du groupe, au sein de l’équipe de gestion de fonds monétaires.
En 2001, chez Nextra Investment Management, il était responsable du segment obligataire des fonds flexibles, puis responsable du crédit et des taux d’intérêt structurés au sein de l’équipe des mandats institutionnels.
En 2007, Giuseppe Sersale est passé du côté de la vente, rejoignant BNP Paribas pour vendre des obligations d’État, des obligations sécurisées et des dérivés de taux d’intérêt à des clients institutionnels italiens.
En 2010, il a rejoint Citigroup Corp avec le même rôle.