5 août 2020

Pandémie de Covid-19 pour déclencher la démondialisation. L’Inde peut-elle être la prochaine Chine ?

La pandémie de Covid-19 qui a mis le monde à genoux et a déclenché des blocages à l’échelle nationale depuis quelques mois peut conduire à la démondialisation et atténuer certains maux, comme l’aggravation des inégalités, mais elle pourrait se faire au prix d’une baisse de la productivité, d’une hausse des prix, d’un ralentissement de la croissance des marchés émergents (EM) et du déclenchement de conflits régionaux encore plus graves, affirme un rapport de Nomura du 13 juillet intitulé “The world after Covid-19”.

“Nous nous attendons à ce que le vide au niveau du leadership mondial, les relations tendues entre les États-Unis et la Chine et la déglobalisation se poursuivent, et que les marchés émergents soient confrontés à des perspectives à moyen terme plus difficiles. Nous voyons le dollar américain suivre un chemin de domination mondiale réduite”, ont écrit les analystes de Nomura, dirigés par Rob Subbaraman, leur chef de la recherche macroéconomique mondiale et co-responsable de la recherche sur les marchés, dans le rapport co-rédigé.

Dans ce contexte, Nomura s’attend à ce que l’inflation reste faible et entrevoit la possibilité d’un taux d’intérêt réel encore plus bas. Les politiques monétaires non conventionnelles, disent-ils, seront la nouvelle norme, réduisant l’urgence de l’austérité budgétaire.

L’impasse entre les États-Unis et la Chine

Pour l’avenir, M. Nomura s’attend à ce que les relations entre les États-Unis et la Chine restent tendues compte tenu des questions liées au commerce, à la sécurité nationale et aux technologies, aux droits de l’homme et à la réponse initiale de la Chine à la pandémie de Covid-19. Selon M. Nomura, un deuxième mandat de Trump ressemblerait largement aux quatre années précédentes, où Trump maintiendrait probablement une approche unilatérale envers la Chine tout en poursuivant les négociations commerciales avec d’autres régions et pays.

“Tant le président Trump que l’ancien vice-président Biden devraient maintenir une attitude belliciste envers la Chine au cours des quatre prochains mois, surtout si l’on considère l’opinion publique américaine qui est devenue de plus en plus négative”, indique le rapport Nomura.

Après Covid-19, le monde, selon Nomura, pourrait connaître une période sans leadership mondial fort. Le système international qui était basé sur une compréhension commune des “règles du jeu”, selon Nomura, pourrait se transformer en une concurrence intéressée et non réglementée entre les nations.

“Les institutions mondiales, telles que l’OMC, le FMI et l’OMS, peuvent souffrir d’un manque de soutien. Les problèmes mondiaux – tels que la réponse à de vastes crises financières, les risques sanitaires mondiaux et le changement climatique – seront plus difficiles à traiter sans un centre de gravité pour une réponse mondiale”, indique le rapport.

Avantage Inde ?

Les analystes estiment que la dématérialisation post-Covid-19 pourrait donner un nouvel élan, mais l’ampleur pourrait être assez limitée car la Chine dispose encore d’un avantage significatif. Cela dit, pour obtenir des rendements plus élevés, les investisseurs pourraient déployer davantage de capitaux dans les marchés émergents, certains sous forme de flux financiers et d’autres sous forme d’investissements directs étrangers (IDE).

“Les tensions actuelles entre les États-Unis et la Chine vont plus probablement contraindre certaines multinationales (EM) à diversifier une partie de leur production vers des EM telles que le Vietnam, l’Inde et le Cambodge en raison de leur main-d’œuvre beaucoup moins chère. Nous pensons que le remaniement à petite échelle de la production mondiale après COVID-19 prendra principalement la forme d’une diversification de la Chine vers d’autres pays émergents plutôt que d’un recentrage sur les économies des pays émergents”, indique le rapport Nomura.

Les analystes de l’UBS partagent ce point de vue et suggèrent que l’Inde est le seul pays qui peut égaler la Chine en termes d’abondance de main-d’œuvre, le pays devant dépasser la Chine en tant que pays le plus peuplé du monde d’ici 2027. Toutefois, ils affirment que la route sera longue pour réaliser cet exploit.

“La pandémie de Covid-19 et les tensions entre les États-Unis et la Chine ont ouvert une fenêtre pour l’Inde, par laquelle les entreprises étrangères envisagent leurs options au-delà de la Chine. Ce qui distingue réellement l’Inde des autres concurrents non chinois en tant que base manufacturière est son vaste marché intérieur en pleine croissance, qui peut absorber une grande partie de la production d’une entreprise. D’ici 2030, près d’un cinquième de la population mondiale en âge de travailler (15 à 64 ans) sera indienne”, a écrit Hartmut Issel, responsable des actions APAC chez UBS dans un récent rapport.

Bien qu’elle dispose de ressources essentielles comme la terre, la main-d’œuvre bon marché et le charbon, l’Inde n’a pas réussi à développer une industrie manufacturière solide, selon UBS. Cela mis à part, elle a largement omis de cultiver un secteur des services solide (environ 56 % du PIB), mais l’absence d’une base manufacturière solide a limité le potentiel de croissance de l’Inde – les services ont un effet multiplicateur moindre sur les dépenses d’investissement et l’emploi.

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