22 septembre 2020

Les investisseurs préparent leurs portefeuilles en prévision d’une période potentiellement difficile pour les actions américaines

Les investisseurs préparent leurs portefeuilles en prévision d’une période potentiellement difficile pour les actions américaines, craignant qu’un rebondissement spectaculaire des actions ne s’arrête dans un contexte d’assombrissement des données économiques et d’incertitude politique croissante.

La plupart des gestionnaires de fonds hésitent à réduire trop radicalement l’exposition aux actions dans un marché qui s’est redressé de plus de 40 % depuis la fin du mois de mars et qui se rapproche de ses plus hauts niveaux historiques malgré la dévastation économique généralisée et une pandémie mondiale de coronavirus.

Néanmoins, la divergence persistante entre les actions et l’économie réelle a inquiété certains investisseurs. La croissance américaine a été la plus touchée jamais enregistrée au deuxième trimestre, tandis que des données plus récentes indiquent une baisse de la confiance des consommateurs et une reprise des demandes d’allocations de chômage. Le S&P 500, quant à lui, se situe à environ 4 % en dessous de ses plus hauts niveaux historiques, bien que ses progressions hebdomadaires aient progressivement diminué en juillet.

Cette déconnexion pousse certains investisseurs à renforcer leur trésorerie ou à faire pencher leurs portefeuilles vers l’Europe, où les perspectives économiques semblent plus favorables qu’aux États-Unis.

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La performance des stratégies d’options conçues pour profiter des marchés latéraux – comme le “condor de fer”, qui implique des positions longues et courtes sur les options d’achat et de vente – s’est également améliorée. La stratégie du “condor de fer” a suscité la controverse et a donné lieu à des enquêtes de la part de certains cabinets d’avocats suite à ses mauvaises performances lors de fortes ventes, comme en décembre 2018.

“Plus longtemps (la faiblesse économique) persiste, plus les dommages structurels deviennent permanents”, a déclaré Michael Hans, directeur des investissements chez Clarfield Citizens Private Wealth à Tarrytown, New York. “Pour l’instant, un scénario à fourchettes de valeurs est logique”.

Les inquiétudes concernant l’élection présidentielle américaine s’intensifient également. Jeudi, le président Donald Trump a suggéré sur Twitter que le vote du 3 novembre soit retardé, bien qu’il n’ait aucune autorité directe pour le faire.

Les sorties nettes des fonds d’actions se sont élevées à 1,8 milliard de dollars au cours de la quatrième semaine de juillet, tandis que les fonds d’obligations ont reçu 17,2 milliards de dollars et les fonds du marché monétaire 5,5 milliards de dollars, selon l’EPFR.

Les acteurs du marché espèrent que le rapport du ministère du travail sur les salaires du mois de juillet, qui doit être publié vendredi prochain, fera davantage la lumière sur l’état de la reprise.

Certains investisseurs qui ont réalisé des gains importants lors du rallye des actions de ces derniers mois se montrent maintenant prudents.

Eric Marshall, gestionnaire de portefeuille chez Hodges Capital à Dallas, a vendu certaines des actions qu’il avait achetées plus tôt dans l’année et a augmenté ses liquidités, convaincu que les récompenses ont diminué pour l’achat des actions les plus battues.

“Nous avons pris des bénéfices et nous avons été très lents à redéployer cet argent”, a-t-il déclaré.

L’incertitude sur les perspectives à court terme des actions et les rendements du Trésor proches de leurs plus bas niveaux ont incité Charles Day, gestionnaire de fortune privée chez UBS à New York, à augmenter les liquidités de 5 à 10 % dans les portefeuilles qu’il gère.

“Normalement, l’argent du refuge se trouve du côté des revenus fixes, mais il me semble prudent d’avoir un peu d’argent liquide pendant un certain temps”, a-t-il déclaré.


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D’autres voient dans les actions européennes de plus grandes opportunités que dans les actions américaines, en partie en raison de la charge de travail plus légère de la région pour les dossiers Covid-19.

Ben Kirby, co-responsable des investissements chez Thornburg Investment Management, a récemment ajouté Deutsche Telekom AG à son portefeuille, pariant que l’entreprise bénéficiera d’un passage soutenu au travail à distance.

“Comme le S&P s’est redressé, nous avons réduit notre exposition aux actions nationales”, a déclaré M. Kirby. “L’Europe semble de plus en plus résistante.”

Les actions américaines à fourchettes fixes pourraient toutefois être encore lucratives pour certains investisseurs.

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Le trading haussier des actions américaines a contribué à maintenir l’indice de volatilité Cboe au-dessus de sa moyenne à long terme, même si les actions ont globalement peu évolué, selon les stratèges.

C’est un environnement favorable aux stratégies de volatilité à court terme, a déclaré Stacey Gilbert, gestionnaire de portefeuille pour les produits dérivés chez Glenmede Investment Management à Philadelphie. Les vendeurs d’options s’attendent à percevoir des revenus lorsque les attentes concernant les fluctuations du marché restent élevées mais que les mouvements réels sont plus discrets.

De même, un indice qui suit la stratégie des options “Iron Condor” du S&P 500 – qui profite des marchés à fourchettes et qui avait été durement touché cette année – devrait afficher son premier gain mensuel depuis octobre dernier.

“Beaucoup de gens pensent que la reprise a surtout fait ce qu’elle devait faire” pour l’instant, a déclaré Mike Zigmont, responsable du commerce et de la recherche chez Harvest Volatility Management, qui est spécialisé dans les stratégies de condor de fer. “Il n’y a pas beaucoup d’avantages, mais il n’y a pas non plus beaucoup d’inconvénients.”