12 août 2020

De nouveaux malheurs pour le fils Masayoshi de SoftBank : Les cartes bancaires peuvent être utilisées par WeWork

Quoi de plus déroutant, une entreprise qui ne semble pas pouvoir éviter les échecs de la diligence raisonnable, ou qui jette son nom derrière un partenaire controversé sans mettre un centime ? Les investisseurs du SoftBank Group ont peut-être vu un peu des deux. Aujourd’hui, son enchevêtrement avec Wirecard AG amène les actionnaires à se demander dans quel type d’entreprise exactement ils ont investi leur argent.

Au cours de l’année écoulée, l’explosion des 80 milliards de dollars de la start-up SoftBank s’est rapidement dénouée, avec l’implosion de WeWork et l’introduction en bourse d’Uber. Mais contrairement à WeWork, Wirecard n’obligera pas SoftBank à déprécier ses actifs, car le conglomérat technologique n’a jamais investi dans Wirecard lui-même.

Au lieu de cela, la SoftBank a facilité une transaction de 900 millions d’euros (1 milliard de dollars) d’obligations convertibles pour la société allemande de paiements numériques. Sans exiger d’espèces de la part de la SoftBank, l’opération semblait donner l’aval de la société à Wirecard, qui avait fait l’objet d’un examen minutieux de sa comptabilité pendant des années avant d’admettre que 1,9 milliard d’euros avait disparu de ses comptes. Les actions de Wirecard ont grimpé en flèche de plus de 25 % entre l’annonce de l’accord et sa signature.

Les grandes lignes de cette offre ont vu le jour en avril 2019. Elle a finalement été vendue à Mubadala Investment Co. – le fonds souverain d’Abu Dhabi, et le deuxième plus grand bailleur de fonds du Vision Fund après le Fonds d’investissement public d’Arabie Saoudite – ainsi qu’à quelques employés seniors de la SoftBank, selon le Financial Times.

Cet instrument donnait aux investisseurs la possibilité de convertir leurs avoirs en 6,9 millions d’actions Wirecard, soit 5,6 % de la société à l’époque, à 130 euros par action – un peu plus de 5 % de prime. Pour convaincre ses détenteurs actuels d’accepter cette dilution, Wirecard a longuement évoqué les “avantages économiques” d’un partenariat stratégique avec SoftBank, allant de l’expansion géographique au Japon et en Corée du Sud, à l’accès au vaste portefeuille du Vision Fund, selon une invitation à l’assemblée générale annuelle de Wirecard en juin dernier.

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“Le potentiel du côté des capitaux propres est beaucoup, beaucoup plus élevé que la dilution potentielle”, a déclaré Markus Braun, alors directeur général, qui a depuis démissionné, au moment de l’annonce. SoftBank a fait écho à des sentiments similaires. Mais peu après le 18 septembre 2019 – date à laquelle le contrat de rapprochement stratégique des entreprises a été signé et où l’action de Wirecard se négociait à 158 euros par action – le Credit Suisse Group a reconditionné et revendu ces instruments, qui avaient été émis quelques heures auparavant, à un groupe d’investisseurs plus large à des conditions nettement moins intéressantes. Mubadala et al ont obtenu une partie de leur participation dans Wirecard gratuitement, grâce à SoftBank.

Maintenant que Wirecard a déposé son bilan, on ne peut s’empêcher de se demander pourquoi SoftBank a été impliquée en premier lieu. Après une série d’erreurs de diligence raisonnable très médiatisées, la SoftBank ne peut pas se permettre de se frotter à une société qui se débat avec des problèmes de gouvernance d’entreprise. Cette question est particulièrement pertinente en ce moment, car le géant technologique japonais est en train de mettre fin rapidement à la décote de son conglomérat par des rachats d’actions agressifs et la vente de ses actifs les plus précieux.

Le 23 mars, le fondateur Masayoshi Son a dévoilé une vente d’actifs de 4,5 billions de yens (42 milliards de dollars) et un rachat d’actions de 2 billions de yens supplémentaires au cours de l’année suivante. Selon Bernstein Research, la décote du conglomérat SoftBank s’est depuis lors réduite à seulement 29 %, contre 65 % lors de son creux de la mi-mars. En moyenne, SoftBank a enregistré une décote de 38 % après la clôture initiale du Vision Fund en 2017, selon la méthodologie de la société.

La valeur marchande de SoftBank a plus que doublé depuis la mi-mars, et a augmenté de 15 % sur l’année. Mais une fois que l’entreprise aura vendu ses meilleurs actifs, son escompte sur la valeur nette de l’actif ne fera que s’accroître à nouveau. Ces mesures reflètent le comportement, l’histoire, la stratégie et la vision de l’entreprise, qui se détériorent tous chez SoftBank. Le drame de Wirecard pourrait bien se transformer en WeWork de cette année, un autre désastre en matière de relations publiques pour Son.