15 août 2020

Comment les effets paralysants de Covid-19 écrasent les fonds publics, les notations de crédit

Les effets paralysants de la crise du coronavirus ont écrasé les finances des gouvernements et des entreprises et fait monter la dette en flèche. Comme le montrent les graphiques ci-dessous, elle a également écrasé leurs notations de crédit et provoqué un pic des défaillances.

DOSSIERS BRISÉS

S&P Global a déjà procédé à 1 190 dégradations de notation cette année. Il ne manque plus que 136 dégradations par rapport au record de 1 326 établi en 2009 pendant la crise financière mondiale, et il reste plus de quatre mois dans l’année.

Près de 975 de ces déclassements ont été directement affectés par Covid ou par l’effondrement en partie lié des prix du pétrole. Si l’on ajoute les réductions des perspectives de notation, ce nombre passe à 1 939.

Fitch n’est pas loin derrière. Elle a eu près de 1 500 actions de notation négative au total, bien que le total des dégradations soit inférieur à la moitié de celui de S&P, qui est de 441.

DANS TOUS LES DOMAINES

Tous les secteurs ont été touchés par le coronavirus, mais ce sont les sociétés énergétiques et pétrolières, les détaillants, les sociétés de médias et de divertissement, les compagnies aériennes, les agences de voyage et de loisirs, les banques et les entreprises de biens d’équipement qui ont été les plus touchées.

Elle a également été mondiale. S&P a dégradé ou réduit les perspectives de 1 015 entreprises en Amérique du Nord. Les 180 actions négatives de l’Amérique latine représentent près de 60 % des notations de la région. En comparaison, le reste du monde en a reçu 35 à 40 %.

Les gouvernements ont également été durement touchés. Fitch a procédé à un nombre record de dégradations de notes souveraines – 32 actions de notation touchant 26 souverains – y compris en poussant deux des plus gros emprunteurs, l’Italie et le Mexique, dans la zone de danger. Plus d’un tiers de ses 118 notes souveraines font encore l’objet d’avertissements de dégradation.

S&P a procédé à 19 dégradations de notes souveraines et 31 réductions de perspectives, tandis que Moody’s estime que le virus va faire augmenter la dette des nations les plus riches du monde de près de 20 points de pourcentage en moyenne, soit près du double des dommages causés par le krach financier.

ANGES TOMBÉS

Le nombre d’anges déchus de S&P, c’est-à-dire d’émetteurs dont la notation est passée de “investment grade” (“BB+” ou moins) à “junk” (“BBB-” ou plus), a atteint 34 émetteurs, dont plus de 320 milliards de dollars de dettes notées, parmi lesquels Ford, Rolls-Royce, Kraft Heinz, Renault, Delta Air Lines, Lufthansa, British Airways et Macy’s.

Jusqu’à présent, ce sont toutes des entreprises, bien que Moody’s ait réduit l’Afrique du Sud à la camelote et que l’Italie, l’Inde, la Colombie, le Maroc, la Roumanie, l’Uruguay et le Mexique soient tous au bord du gouffre avec au moins une des principales agences.

Les anges déchus sont importants car la perspective de perdre une notation de qualité peut amener les investisseurs à vendre les obligations en faveur de sociétés plus solvables, ce qui fait augmenter leurs coûts d’emprunt.

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S&P a également un record de 126 anges déchus potentiels sur un avertissement. Ils disposent de 576 milliards de dollars d’obligations supplémentaires, ce qui signifie que le montant de la dette affectée est susceptible d’augmenter.

FALLEN AAAngels

Le Canada est le seul pays à avoir été jusqu’à présent privé d’une notation de crédit “triple A”, très prisée, par Fitch le mois dernier. Fitch a maintenant le moins de “AAA” depuis 1998, avec un total de 10. Cela représente moins de 10 % des pays qu’il note, ce qui est la plus petite part du portefeuille souverain jamais enregistrée.

Les analystes d’ING estiment que la part collective de la dette publique notée AAA est maintenant inférieure à 25 %. S&P, qui ne note plus les États-Unis – le plus grand emprunteur public au monde – comme triple A, a calculé que cette part était d’environ 7 % l’année dernière.

DEFAULTS

S&P a prédit que près de 290, soit 15,5 %, des sociétés américaines cotées en bourse pourraient faire défaut d’ici mars prochain dans un scénario pessimiste, alors qu’en Europe, ce chiffre pourrait atteindre 11,5 %. Moody’s a vu le scandale de Wirecard en Allemagne devenir la première entreprise de catégorie investissement à s’effondrer depuis le groupe Saad en Arabie Saoudite en 2009.

Un record : quatre souverains ont déjà fait défaut : L’Argentine, l’Équateur, le Liban et le Suriname. Tous les quatre étaient en difficulté avant que la pandémie ne frappe, mais M. Fitch avertit que d’autres sont probables, le Gabon, le Mozambique, la République du Congo et la Zambie étant tous des sujets d’inquiétude potentiels.