4 août 2020

Après la secousse, les investisseurs considèrent toujours les actions comme un pari à long terme parmi les risques du Covid-19

L’interruption d’un rallye fulgurant a donné un coup de fouet aux investisseurs en actions qui s’étaient habitués à des semaines de hausse constante des actions américaines.

Mais à long terme, même avec les valorisations fulgurantes des actions et le risque d’une nouvelle chute, les investisseurs affirment que les actions seraient toujours un pari gagnant. Cette confiance repose sur la force des mesures sans précédent prises par la Réserve fédérale pour soutenir le système financier et acheter des actifs, qui ont propulsé certains indices boursiers vers de nouveaux sommets.

“Si vous êtes un investisseur à long terme, vous devez quand même préférer votre exposition aux actions à celle aux titres à revenu fixe, où vous n’avez pratiquement aucun avantage à ce stade et où vos gains représentent votre rendement dérisoire”, a déclaré Troy Gayeski, co-directeur général de SkyBridge, une société d’investissement alternatif.

M. Gayeski a déclaré que si les actions baissaient de 10 à 15 % au total, il envisagerait de se tourner davantage vers les gestionnaires centrés sur les actions.

Après une forte hausse par rapport aux plus bas de mars, le S&P 500 a chuté de 5,9 % jeudi, sa plus forte perte en une seule séance depuis le 16 mars, après les craintes renouvelées d’une nouvelle vague d’infections par des coronavirus et les sombres prévisions économiques de la Réserve fédérale américaine. Avant la chute, le S&P 500 s’était échangé à 22 fois les bénéfices attendus, son niveau le plus élevé depuis le boom des dot-com.

Les actions ont ouvert en forte hausse vendredi, mais ont ensuite perdu ces gains en milieu d’après-midi.

Pourtant, les actions semblent plus attrayantes que les obligations à tout moment depuis les années 1950, le rendement des dividendes du S&P 500 étant près de trois fois supérieur au rendement des bons du Trésor à 10 ans, ont déclaré les analystes de BofA Global Research dans un récent rapport.

Jack Ablin, directeur des investissements chez Cresset Capital Management, a déclaré qu’il ne changeait pas d’avis sur sa décision d’ajouter des actifs plus risqués dans les premiers jours de la crise.

“Nous avons été repositionnés dans les actifs à risque fin mars, début avril, ce qui nous a aidés”, a déclaré M. Ablin. “Mais nous sommes satisfaits de tenir pour l’instant.”

Les baisses antérieures des marchés d’actions de taille similaire n’ont pas nécessairement été le signe avant-coureur d’autres baisses. Selon le Bespoke Investment Group, le S&P 500 a enregistré des gains moyens de près de 19 % au cours de l’année suivant des baisses d’un jour de 5 % ou plus. Néanmoins, pour certains, la prudence demeure.

Scott Minerd, directeur des investissements mondiaux de Guggenheim Partners, a déclaré jeudi à CNBC que les actions pourraient retrouver leurs plus bas niveaux et que le S&P, qui a clôturé jeudi à un peu plus de 3 000, pourrait presque diminuer de moitié pour atteindre 1 600. Si le marché se redresse dans les prochains jours, il a déclaré à CNBC que son plus grand défi sera de savoir s’il faut profiter de l’occasion pour “réduire l’exposition”.

David Kotok, président et directeur des investissements de Cumberland Advisors, a déclaré qu’il avait vendu des actions et levé des fonds pour le rallye. Il n’a pas encore engagé de liquidités malgré la vente.

“Je ne veux pas attraper un couteau qui tombe”, a-t-il dit.

Cette semaine, les écarts de crédit – la prime exigée par les investisseurs pour détenir une dette plus risquée plutôt que des bons du Trésor plus sûrs – se sont creusés. L’écart entre les indices de crédit ICE/BofA investment grade et à haut rendement s’est accru de 14 points de base et 89 points de base, respectivement. Les écarts s’élargissent généralement lorsque le risque de défaut perçu augmente.

Les écarts sont encore beaucoup plus faibles qu’en mars, où ils ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 11 ans, mais ne sont pas encore revenus aux niveaux d’avant l’apparition des coronavirus.

Monica Erickson, gestionnaire de portefeuille de crédit de qualité chez DoubleLine, a déclaré qu’elle avait allégé les secteurs particulièrement touchés tels que le voyage, l’énergie et les fonds d’investissement immobiliers (REIT) lorsque les actions étaient en hausse et que les spreads se resserraient. Mme Erickson a déclaré qu’elle n’a pas changé de positionnement en raison de la chute des marchés de jeudi.

“Je pense qu’il y a eu un resserrement trop rapide des spreads et que le marché prend maintenant une pause”, a-t-elle déclaré.

William Zox, gestionnaire de portefeuille chez Diamond Hill Capital Management, a déclaré avoir vendu des obligations d’entreprises entièrement valorisées en faveur d’obligations de meilleure qualité mais sous-évaluées, comme celles des banques régionales notées BBB et BB.

“Il y a encore beaucoup d’incertitude qui doit se refléter dans les prix”, a déclaré M. Zox.