24 octobre 2020

Impact du Covid-19 : Les investisseurs parient sur une forte reprise en 2021

En dépit d’une multitude de données économiques terribles, de la chute des prix du pétrole et des résultats désastreux des entreprises, les actions mondiales ont récupéré environ la moitié des pertes liées au coronavirus de cette année, les investisseurs retournant leur calendrier pour parier sur une forte reprise en 2021.

Des billions de dollars de stimulus de la part des gouvernements et des banques centrales, ainsi que des mesures visant à relancer les entreprises, contribuent à ce rebond.

Le signe le plus encourageant est la baisse de la volatilité.

La jauge de la peur de Wall Street, l’indice de volatilité Cboe ainsi que l’indice de volatilité Euro STOXX 50 ont régulièrement baissé au cours du dernier mois pour atteindre le niveau des 30, leur plus bas niveau depuis début mars. Les deux indices ont dépassé les 80 au plus fort de la vente du marché le mois dernier.

Le VIX est également passé sous la barre des 40, le dernier marché haussier ayant débuté en mars 2009, à la suite de la crise financière mondiale.

L’évaluation des stocks du MSCI dans le monde n’est plus qu’à 16 % du record atteint le 19 février, après avoir récupéré plus de la moitié du terrain perdu.

“Ce que nous constatons, c’est que le marché anticipe une reprise”, a déclaré Roland Kaloyan, responsable de la stratégie européenne en matière d’actions à la SocGen, “et qu’il se tourne déjà vers 2021. Si vous regardez les secteurs, les soi-disant chouchous du marché dans la technologie, la pharmacie, les produits de luxe, tous ont des prix en forme de V.”

Les évaluations des actions américaines et européennes, basées sur des ratios cours/bénéfices à 12 mois d’avance, sont un peu loin des niveaux d’avant le virus. Ces multiples reflètent la conviction de certains acteurs du marché que les bénéfices des entreprises rebondiront pleinement d’ici l’année prochaine, selon certains stratèges.

Pendant ce temps, le Nasdaq 100, le seul indice majeur qui n’est pas en baisse cette année, est à peine à 10% des niveaux du 19 février.

Les actions ont également fait preuve d’une remarquable résistance face aux données, qui ont vu en quelques semaines la perte de tous les emplois américains créés au cours de la dernière décennie. Du 19 mars au 16 avril, le S&P 500 a augmenté cinq jeudis de suite, en clignant à peine des yeux les chiffres des demandes d’allocations chômage aux États-Unis publiés ces jours-là.

“Le marché évolue toujours plus vite que les données macroéconomiques”, a déclaré Valentijn van Nieuwenhuijzen, qui supervise la gestion de 276 milliards d’euros chez le gestionnaire d’actifs néerlandais NN Investment Partners. “Nous savions déjà beaucoup de choses à ce sujet”.

Les usines et les magasins de certains pays européens, dont l’Italie, la France, l’Allemagne et l’Espagne, sont désormais en cours de réouverture – avec quelques restrictions – car les taux d’infection par Covid-19 ralentissent. Plusieurs États américains ont repris leurs activités, tandis que d’autres envisagent des mesures similaires.

Les actions ont augmenté parallèlement à une hausse du trafic automobile mondial, les pays assouplissant leurs restrictions, a écrit le stratège de l’UBS Keith Parker dans une note lundi.

Pourtant, même d’ici 2021, les affaires pourraient ne pas revenir complètement à la normale, selon certains, surtout si les épidémies de Covid-19 réapparaissent à l’automne.

“Nous pensons que les marchés sont en avance sur eux-mêmes en termes de prix”, a déclaré Robert Nobles, directeur des investissements de Synovus Trust à Columbus, en Géorgie. “Nous ne pensons toujours pas qu’il y aura une reprise complète à cette époque de l’année prochaine”.

Un VIX plus calme en soi ne dit pas non plus toute l’histoire. L’indice reste bien au-dessus de ses niveaux habituels, et les contrats à terme du VIX laissent présager une volatilité élevée tout au long de l’année. De même, sur les marchés des changes, l’indice de volatilité des devises de la Deutsche Bank est toujours un peu au-dessus des niveaux records qu’il a atteints au début de l’année.

Malgré cela, les billions de dollars de relance des banques centrales du monde entier ont contribué à soutenir les actions. Steve Donze, le macro-stratège en chef de Pictet Asset Management, a calculé qu’une injection de liquidités de 1 000 milliards de dollars par les banques centrales est en corrélation avec un gain de 20 points dans l’indice MSCI World.

L’injection de liquidité devrait avoir un effet multiplicateur positif sur les actions dès que les craintes de choc systémique s’estomperont, selon la banque française Natixis.

En effet, les investisseurs en quête de rendement ont peu d’alternatives aux actions, surtout compte tenu de l’intervention massive des banques centrales sur les marchés obligataires, a déclaré Philippe Waechter, économiste en chef chez Ostrum Asset Management.